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Altech Chemicals: So erobert man einen Markt!

Altech Chemicals schickt sich an, den stark wachsenden Markt für hochreines Aluminiumoxid zu erobern. Schon Anfang August wird der Spatenstich für den Bau einer High-Tech-Verarbeitungsanlage aus Deutschland erfolgen. Die Aktie bietet mutigen Anlegern große Chancen!

Altech will einen Markt erobern

„Disruptiv“ – es ist eines der größten Buzzwords unserer Zeit! Fast jedes Unternehmen schreibt sich diese Eigenschaft auf die Fahnen, egal ob hippes Hinterhof-Start-Up oder traditionsreicher DAX-Konzern. Konkret will man Glauben machen, dass man mit seinem Produkt oder seiner Dienstleistung einen Markt verändern wird. Im Normalfall trifft das fast auf keines dieser Unternehmen zu, es dient nur Marketingszwecken. Bei Altech Chemicals aber sieht die Lage ganz anders aus. Denn das Unternehmen will weder hip sein, noch die Welt revolutionieren. Vielmehr will man mit einer patentierten Technologie einen attraktiven, stark wachsenden Markt erobern. Das disruptive Element wäre schlicht ein möglicher Nebeneffekt.

Eine hochprofitable Nische als Komfortzone für Oligopolisten

Bei dem Produkt handelt es sich um hochreines Aluminiumoxid, im Englischen High Purity Alumina (HPA) genannt. HPA aber ist nichts Neues. Dank des bereits im vorletzten Jahrhundert entwickelten Bayer-Verfahrens (oder Modifizierungen davon) wird HPA heute zwar energieintensiv und teuer hergestellt. Doch der Markt funktioniert ganz gut. Mehr als die Hälfte der Weltproduktion stammt von Sumitomo Chemicals, Sasol, Baikowski, Zibo Xinfumeng, Xuancheng Jing Rui und Nippon Light Metals. Produziert wird laut dem Analysehaus Persistance Research zu Kosten von rund 16.000 bis 19.000 Dollar je Tonne. Auf dem Weltmarkt kann man je Einheit dann mehr als 23.000 Dollar erlösen. Das ist eine stolze Marge für ein sehr altes und bewährtes Produkt.

Starkes Wachstum dank LED und Elektroautoboom

Doch das Produkt ist inzwischen auch ziemlich sexy. Der Markt wächst mit rund 16 Prozent pro Jahr. In immer neuen Anwendungsbereichen wird HPA genutzt. Primär kommt es als hochreines Material (99,99%ig) bei der Produktion von Saphir-Kristallen zum Einsatz. Diese werden als Substrate in LEDs oder Computerchips und bei kratzfestem Glas genutzt. Letzteres kommt bei immer mehr Smartphones zum Einsatz, denn nur Diamanten sind härter als Saphir. Zuletzt kam auch noch der Boom bei Elektroautos als Nachfragefaktor hinzu. Denn mit HPA wird der Plastiktrenner zwischen Kathode und Anode einer Lithium-Ionen-Batterie überzogen. Das senkt die Brandgefahr, falls die Batterie heiß wird. Für ein durchschnittliches Elektroauto sind etwa 1,6 Kilogramm HPA nötig, für einen Elektro-Bus gar etwa 6,4 Kilogramm.

Kaolin: Schlüssel zum Erfolg

Genau diesen Zukunftsmarkt will Altech verändern. Denn das teure Bayer-Verfahren kann man umgehen. Altech erreicht dies durch eine 100 Prozent eigene Kaolin-Lagerstätte bei der westaustralischen Kleinstadt Meckering. Bei Kaolin handelt es sich um Porzellanerde. Diese kann einfach per Bagger abgebaut werden, ein klassisches Bergbaurisiko wie bei Gold oder Kupfer besteht hier nicht. Das Kaolin-Lager beherbergt eine Reserve von 1,2 Mio. Tonnen mit einem Anteil von rund 30 Prozent Aluminiumoxid. Altech plant für den Abbau lediglich zwei Mitarbeiter ein, die in wenigen Wochen genug Material für eine ganze Jahresproduktion abbauen können.

Fabrikbau: Spatenstich schon am 8. August!

Doch bei Altech Chemicals handelt es sich nicht um ein klassisches Mining-Unternehmen, denn das Kaolin muss schließlich zu HPA weiterverarbeitet werden. Dazu plant man zusammen mit der Düsseldorfer SMS Group den Bau einer hochmodernen Verarbeitungsanlage. Als Standort hat man sich für den Industriepark Jahor in Malaysia entschieden, der direkt an der Grenze zu Singapur liegt. Die Vorteile liegen auf der Hand: einerseits ist die Strecke zur Kaolin-Mine überschaubar, andererseits sitzt man so nah bei potenziellen Kunden in Ostasien. Dennoch dürften auch die niedrigen Arbeitskosten im Vergleich zu Australien, ein Investitionsbonus sowie die Gewährung eines Steuervorteils ebenfalls als Argumente in die Standortwahl einbezogen worden sein. Der Spatenstich für die Fabrik steht nun unmittelbar bevor und soll am 8. August erfolgen. Das finanzielle Risiko für Altech ist dabei überschaubar, denn SMS liefert die Anlage schlüsselfertig und zu einem bereits vorab festgelegten Budget ab.

Partner nun auch größter Aktionär

Das die Rheinländer an den Erfolg ihres Kunden Glauben steht inzwischen außer Frage, denn man hat sich im Rahmen einer Kapitalerhöhung an Altech beteiligt. SMS hält 8,87 Prozent der Anteile und ist somit der größte Aktionär. Mit an Bord sind außerdem diverse australische Banken und Investoren sowie die Melawar International Gruppe (3,97%). Dahinter verbirgt sich Boardmitglied Prinz Tunku Yaakop Khyra, der die politische Unterstützung bei der Umsetzung in Malaysia garantiert (zur vollständigen Liste der Aktionäre).

KfW-IPEX als Finanzier mit an Bord

Solch eine Verarbeitungsanlage ist aber teuer. Altechs Vorstandschef Iggy Tan rechnet mit Gesamtkosten von 340 Mio. Dollar. Einen Großteil der Finanzierung hat man sich aber schon gesichert. So hat die deutsche Förderbank KfW-IPEX im Dezember 2017 ihre Zusage für einen Kredit über 190 Mio. Dollar gegeben. Zudem hat Altech bereits zwei Term Sheets unterzeichnet. 90 Mio. Dollar kommen von einer nicht namentlich genannten Merchant Bank in Form eines Mezzanine-Darlehens. Weitere 60 Mio. Dollar stammen von einer US-Investmentgruppe, die sich dadurch einen Stream an der Produktion sicherte. Jüngst erst setzte Altech zudem eine kleine Kapitalerhöhung im Volumen von 20 Mio. Dollar erfolgreich um. Im Prinzip hat man damit das Investitionsvolumen von rund 340 Mio. Dollar zusammen. Allerdings sind das zum einen Bruttobeträge, zum anderen fallen während der Bauphase Overhead-Kosten an. Daher ist eine weitere kleine Finanzierungsrunde durchaus möglich.

Zahlen versprechen hohe Gewinne

Auf der anderen Seite liest sich die Wirtschaftlichkeitsrechnung sehr gut. Im ersten vollen Produktionsjahr will Altech 4.500 Tonnen HPA zu Kosten von 9.900 US-Dollar pro Tonne produzieren. Per annum soll das ein EBITDA von 76 Mio. US-Dollar ermöglichen. Eventuelle Preissteigerungen sind dabei nicht berücksichtigt. Die finale Machbarkeitsstudie auf der die Investmententscheidung beruht, kalkuliert mit einem langfristigen Marktpreis von 26.900 US-Dollar je Tonne. Der aktuelle Marktpreis liegt aber bei 40.000 bis 45.000 US-Dollar je Tonne. Kalkuliert man mit den aktuellen Preisen explodiert die Wirtschaftlichkeitsrechnung förmlich. Das Vorsteuer NPV verdoppelt sich von 505 Mio. US-Dollar auf 1,1 Mrd. US-Dollar (!!!). Das EBITDA klettert auf 133 Mio. US-Dollar pro Jahr.

Baukosten sind fix und Off Take-Partner steht bereit

Inklusive Bauphase soll sich das Investment bereits nach knapp 4 Jahren – 2,2 Jahren bei aktuellen Marktpreisen – amortisiert haben. Da die SMS Group zudem die Anlage zu einem Fixpreis baut, besteht von dieser Seite aus kein Risiko. Und auch über die Kundschaft muss man sich nur noch wenig Gedanken machen. Altech hat mit der Mitsubshi-Gruppe bereits ein Off-Take-Agreement geschlossen, wodurch mindestens 4.000 Tonnen pro Jahr abgenommen werden. Wahrscheinlich aber wird man sogar alles an die Japaner abgeben können. Dabei gelten die dann gültigen Marktpreise, von Preissteigerungen würde man also direkt profitieren.

CEO: Erfahrung in Bergbau und Chemie!

Der Großabnehmer ist das eine Pfund des Unternehmens. Das andere ist sicherlich Vorstandschef Iggy Tan (siehe Video-Interview oben). Der Chemie-Ingenieur bringt die nötige Erfahrung für solch eine Unternehmung mit, denn er war zuvor bei Galaxy Resources für den Bau einer Mine in Australien sowie einer Verarbeitungsanlage für Lithiumcarbonat in China verantwortlich. Beides ist dem Sino-Australier gelungen. Die Fabrik wurde 2014 für 260 Mio. Dollar verkauft, kurz darauf übernahm Tan das Zepter bei Altech.

Aktie noch im Niemandsland

Arbeiten muss der Vorstand aber auch noch am Aktienkurs. Als KfW-IPEX im Dezember die Kreditzusage gab, hatten schon viele Investoren mit einem Sprung der Aktie gerechnet. Schließlich war dadurch ein Großteil des Finanzierungsrisikos raus. Der Kurssprung blieb aber zunächst aus.

Altech leistet wertvolle Pionierarbeit bei HPA

Unter Analysten ist aber unstrittig, dass kein Unternehmen im HPA-Markt so weit ist wie Altech und solch eine große Produktion zu diesen Kosten stemmen kann. Von der Bewertungsseite her bietet die Aktie (ASX: ATC, FSE: A3Y, ISIN: AU000000ATC9) jedenfalls viel Luft nach oben! Denn Altech Chemicals kommt derzeit lediglich auf einen Börsenwert von 87,3 Mio. AUD. Das sind etwa 64,7 Mio. US-Dollar. Demgegenüber steht ein EBITDA von 75 Mio. US-Dollar pro Jahr sowie ein NPV vor Steuern von 505 Mio. US-Dollar – konservativ gerechnet!

Analysten optimistisch, sehen Kurspotential von bis zu 140%

Dementsprechend sind auch die Analysten optimistisch. So hat Petra Capital ein Kursziel von 0,41 AUD ausgegeben. Dies würde einem Kursplus von bis zu 140% entpsrechen. Altech bietet spekulativen Anlegern eine exzellente Möglichkeit den Batteriemarkt abwegs der breitgetretenen Pfade zu spielen.

Aktieninfo Altech Chemicals

Aktienkurs: 0,18 AUD | 0,11 Euro
ISIN: AU000000ATC9
Kürzel ASX: ATC
Aktienzahl: 426,5 Mio.
Größte Anteilseigner: SMS Investments (8,87%), MAA Group Berhad (7,75%, Lake McLeod Gypsum (4,38%), Citicorp (4,13%), Melawar International (3,97%), JPMorgan Australia (3,21%)

 

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Quellen für Bilder/Graphiken: Altech Chemicals, Technavio Research, Navigant Research

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